【墟市动态】从音书层面来看，一是，美国总统特朗普：祈望俄罗斯能从新回到G7，将俄罗斯踢出（G7）是一个过失。二是，美国1月未季调CPI年率录得3%，为2024年6月以后最大增幅。美国1月季调后焦点CPI月率录得0.4%，为2024年3月以后最大增幅。三是，美国至2月7日当周EIA原油库存+ 407万桶，战术原油库存+24.9万桶，炼油厂开工率+0.5%至85%，汽油库存-303.5万桶，取暖油库存+15.9万桶。精深油库存+13.5万桶。

　　四是，IEA月报：将2025年环球石油需求伸长预测上调至110万桶/日，此前预测为105万桶/日。五是，欧佩克月报：估计2025年环球原油需求增速预期为145万桶/日，此前预期为145万桶/日。六是，EIA短期能源预测讲述：2025年环球原油需求增速预期为130万桶/日，此前估计为130万桶/日。2026年环球原油需求增速预期为110万桶/日，此前估计为110万桶/日。

　　【南华主张】宏观：美国通胀幼幅回升，美联储降息步调放缓根基确认。提供端，OPEC+减产订定告竣后，产量安祥，减产稳步推动，1月份出口端缩量后，进入2月份满堂回升。正在需求端，中美炼化利润回落，欧和亚洲地域炼化利润满堂安祥，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报满堂撑持上月的预期，墟市对中永恒需求放缓的忧虑松弛。正在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存降低，上周环球原油库存累库。满堂来看，特朗普短期策略对油价扰乱较大，油价根基面走弱，油价短期偏空运转。

　　【盘面动态】3月FEI至600美元/吨。2月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月上涨10美元/吨，折合黎民币到岸本钱5200元/吨左近，丙烷到岸本钱上升后PDH利润幼幅恶化。至2月13日国内PDH开工率至70.1%，环比上周-2.6%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费离别至42美元/吨和91美元/吨。民用气现货安祥，最低贱可交割品宁波民用气现货4790元/吨；03合约基差至500元/吨的相对高位，仓单5856手。

　　【南华主张】特朗普交往正在不断，油价不断偏弱；2月沙特CP上涨推升进口本钱并压低化工利润，预期2月PDH开工率或幼幅回落。满堂来看，LPG期货上行驱动有限，后期延续惊动回落的概率大；03合约基差走强至500元/吨相对高位表态匹敌跌；04合商订价随同表盘，仍有下行压力。战略上，可思量轻仓做空PG2504合约，上方阻力4650-4700左近；套利方面，预期2月化工需求边际削弱，可不断思量空LPG多PP。

　　【PTA主张】本周PTA装配总体蜕化不大，逸盛海南、英力士按部署检修重启，聚酯负荷从81.7%回升至86.1%，本周的聚酯库存仍略有弥补，较节前弥补7-10天阁下。下游织机正在元宵后也有所光复，后期眷注下光复的速率。PTA加工差从214增至274，也光复至中性地方，后期正在PTA旺季去库但PX较弱，总体还是逢低做多思绪。

　　【PX主张】供应端来看本周开工撑持正在86.1%左近的水准，需求端PTA从80.5%降低至79.7%，后期有检修增加的预期，但总体3月份略累库预期，4-5月去库预期。前期开年后就交往检修季，使得行情有点提前到位，墟市传后期个人炼厂检修部署推迟，供需的时光般配上或者有点挫折，加大行情的摇动性本钱端来看，近期原油的强势也有所松动，石脑油只管当下亚洲需求平常,然而对后期供应端也有省略的预期,发扬相对强筋,石脑油-brent的价差走扩至128，PXN正在216的水准目前也处于中性，正在合理空间内。归纳来看，PX强预期仍正在然而预期度较前期有所低重，揣测价值方面随本钱惊动。

　　【库存】: 上周甲醇口岸库存累库，只管周期内显性表轮仅计入11.33万吨，但巨额国产送到货源挫折以及需求尚未苏醒紧张压造沿海表需，江苏部分正在卸船货尚未计入库存;浙江地域刚需尚稳。华南口岸库存窄幅去库。广东地域周内仅少量内贸船只抵港，春节后下游暂未一切复工，主流库区提货量提拔平缓，但正在到货偏少形态下，露出去库。福修地域周内暂无船只抵港，下游开工欠佳导致损耗乏力，去库力度有限。

　　【南华主张】：甲醇惊动走弱，重要因由正在于内地下游光复平缓与口岸基差走弱。本钱端来看跟着产地煤矿开工提拔，环渤海八港存煤为本年来最高水准，煤价估计加快下跌，5500卡幅度30-40之间。目前上游库存压力较大，上游与生意商让利运费削价出货，然而下游开工光复较慢，仅撑持刚需采买，运输量不足导致运费难以下跌，目前来看下游启动仍需时光，但下游库存已来到低位，后期久泰、新奥、华昱等装配存检修部署，内地仍有上行驱动。口岸来看，口岸提货较差，重要因由正在于节前因为正套交往过于聚积，口岸基差过高，导致节后下游开工光复大面积推迟，口岸提货发扬差，咱们以为更多的是节拍题目而不是确凿需求，等需求光复后口岸式样依然不错。别的因为内地价值相较于口岸更具上风，内贸流向华东增加，非伊到港聚积，民多罐有胀库压力，叠加富德本周滥觞检修（估计10天后重启），口岸去库预期后延（估计至2月底滥觞去库），基差走弱显著。目前来看海表供应仍未光复，伊朗发运14w，预测后市假设伊朗装配3月光复（2月中下旬滥觞气温回升），港供词应光复将正在5月，跟着沿海mto的回归，3月甲醇内地与口岸的供需式样将取得改观，综上甲醇撑持多配。

　　供应：节后烧碱盘面大幅回落，本周现货滥觞随同逐渐下跌，氯碱归纳利润短期撑持偏高地方，但后续预期会显著压缩，电石法总体供应短期安祥，乙烯法正在春节后后有较多的年度检修部署，目前利润较差，后续需求调查不断性。

　　需求：春节前的12月-1月表需均不差，节前结果一周总库存仍正在不断去化，根基面改观算对照显著，后续需求观测春节累库高度。

　　进出口：台塑节前揭橥2月预售价值，下调15-20美金，国产性价依然较高，近期出口待发略有进展，成交不错。

　　库存：春节后两周库存发扬不错，厂库与社库累库幅度均不大，梗概去客岁水准快要，没有发扬出很高的压力，仓单也正在络续去化。

　　战略主张：本周PVC满堂低位惊动，前期墟市极少闭于碳中和的传说本周没有不断发酵，前期的周报中咱们不断正在夸大，即12月后的PVC根基面是有显著改观的，目前看1月的表需数据也很是好，春节的累库幅度也并不高，这种好转是延续的。叠加后面的春检和旺季，PVC05合约要跌破5000咱们以为对照难，同时前期从估值的角度，对PVC是对照利空的，然而因为节后烧碱的大幅回落，满堂氯碱端高利润的题目也取得了很好的处分，满堂5000的大底正在逐渐变的坚实，咱们以为跟着估值的改正，底部确立后PVC逐渐迎来了卖看跌的时机，操作上发起妥贴卖出5100或者5200的看跌期权。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货7725（+30），苯乙烯现货8585（-45），主力基差51（-4）

　　【库存景况】截至2月13日，石油苯开工率80.3%，环比-2.5%；加氢苯开工率62.4%,环比+5.5%。截至2025年2月10日，江苏苯乙烯口岸库存15.65万吨，较上周期增1.05万吨，幅度增7.19%；截至2月13日，苯乙烯工场库存25.11万吨，环比省略1.86%。

　　纯苯方面，供应端石油苯周期内两套装配泊车，开工率下滑至80.3%；加氢苯开工产能大于泊车产能，总体开工率显著提拔。下游需求方面增减互显，本周五大下游中苯酚因为广西华谊、浙江石化二期和宁波台化酚酮装配泊车，开工率下滑，其他四大下游开工率有差异水准提拔需求增减互显，归纳开工率还是撑持正在相对高位。目前纯苯国内口岸库存以及隐性库存均处于相对高位，但后续纯苯进口端的供应量估争论12月显著省略加上3月国内即将迎来检修顶峰期，从平均表来看2月紧平均，3月去库，纯苯根基面存转强预期。绝对价值上，本周中石化挂牌价上调至7750元/吨，满堂价值重心上移，山东墟市纯苯价值还是撑持相对强势，截止14日与华东价差正在275元，套利窗口翻开。

　　苯乙烯方面，供应端幼幅摇动。需求端本周统计的开工数据来看下游3S开工根基光复至节前水准，下游归纳需求显著抬升，但终端目前还没有显著好转，且中心症结库存偏高，短期还未看到下游对照踊跃的负反应。最新数据看苯乙烯港库、厂库双高，目前的供需景况来看2、3月苯乙烯都将依旧供应宽松形态，虽有纯苯予以下方支柱，自己根基面偏弱，盘面上涨乏力，需求光复仍需时光，短期盘面估计依旧区间惊动，后续眷注苯、苯乙烯需求光复景况以及去库节拍，择机试多。

　　【财产发扬】提供端：因美国收紧对俄罗斯的造裁，进入1月份，俄罗斯高硫出口显著缩量，1月份俄罗斯高硫出口-73万吨，伊朗高硫出口固然撑持低位，但相较于12月份有了必定改观，环比+53万吨，其出口重要流向阿联酋，墨西哥出口+33万吨，委内瑞拉-45万吨，满堂看1月份高硫供应还是严重；进入2月份，伊朗和俄罗斯出口受限，供应还是严重；需求端，正在船加注墟市，新加坡进口弥补，加注墟市供应充满；正在进料加工方面，1月份中国+38万吨，印度-3万吨，美国+18万吨，进料需求环比弥补；进入2月份，中国、美国、印度进口还是有幼幅伸长；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮货仓存高位回落，中东浮仓高位盘整。

　　【南华主张】美国收紧对俄罗斯和伊朗造裁，2月份供应端还是严重，正在进料需求方面，中国和美国进口回升，新加坡和马来西亚浮货仓存高位回落，中东地域高硫浮货仓存高位盘整，因为中国燃料油进口税费上调，加上墟市对美国收紧伊朗造裁忧虑弥补，中国高硫进口后市缩量还是是大趋向，短期墟市并未有显著发扬。美国收紧对俄罗斯、伊朗造裁激励的供应严重忧虑，短期交割品偏少，短期价值大幅上升，发起张望

　　【财产发扬】提供端：进入1月份，科威应+10万吨，沙特进口伸长，中东供应-11万吨，巴西+1万吨，西北欧墟市供应-81万吨，1月份供应满堂缩量；进入2月份进口不断缩量；需求端，1月份中1月份中国进口-8.8万吨，日韩进口+2万吨，新加坡-10万吨，马来西亚进口-7万吨，需求端疲软；进入2月份，中国进口缩量，日韩进口回升，新加坡进口弥补；库存端，新加坡库存+83.5万桶；舟山-8万吨；

　　【南华主张】2月份低硫供应有不断收紧迹象，正在需求端，固然船运墟市低迷，但中国国产供应弥补，进口需求省略，日韩进口略有改观，新加坡和马来西亚进口撑持低位，需求端满堂还是疲软，库存端上周新加坡累库，舟山库存回落。满堂来看，低硫供应有退缩迹象，需求端疲软拖累价值，短期裂解安祥，重要随同原油摇动。

　　【根基面景况】提供端，国内稀释沥青库存撑持正在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期省略，委内贴水还是较强，本钱支柱仍正在；山东开工率+9.9%至30.1%，华东+3%至30%，中国沥青总的开工率+3.8%至25.9%，产量+6.6万吨至45.1万吨。需求端，中国沥青出货量+5.61万吨至17.81万吨，山东出货+3.45万吨至4.25万吨。库存端，山东社会库存+0.1万吨至8.8万吨和山东炼厂库存+2.4万吨为22.1万吨，中国社会库存+4.6万吨至35.8万吨，中国企业库存+1.6万吨至57万吨。

　　【南华主张】眼前沥青原料严重，马瑞贴水上涨，本钱端支柱仍正在，固然开工率还是撑持低位，产量低迷，短期需求疲软，出货回升，库存幼幅累库，基差还是为负，盘面溢价较高，眷注近期需求发扬和出货景况

　　【现货反应】：周末国内尿素行情不断坚挺上涨，涨幅30-100元/吨不等，大颗粒涨幅逾越百元，截止昨日主流区域中幼颗粒出厂价值参考1670-1770元/吨。上周五期货大涨点燃现货心绪，目前上游订单加持且发运严重。短线尿素价值不断坚挺向上运转。

　　【库存】：截至2025年2月5日，中国国内尿素企业库存量 166.94 万吨，环比-7.65 万吨，中国重要口岸尿素库存统计 13.2 万吨，环比-2 万吨。

　　【南华主张】：近期墟市传言将正在三月铺开尿素出口，正在此影响下尿素期货大幅拉涨，现货出卖正在元宵前后走势优良，受盘面大涨影响，尿素现货日内三次上调出卖价值，下层农需聚积开释，山东、河南、河北返青肥需求开释以及东北下层大范畴启动采购，农业需求对价值变成显著的向上驱动。短期现货价值偏强运转且弹性较大。国内尿素日产预期正在 19-19.5万吨左近，日均产量撑持。农业方面，跟着气温回升，南北方返青肥相联启动，需求提拔，对尿素采购也有所弥补。因而短期来看，出口音书不行证伪的景况下，盘面谋利性较强，看涨心绪稠密，现货撑持偏强式样，永恒来看，农需不断性有待调查，供应压力仍正在。

　　【根基面音信】隆多，截止2月13日，纯碱库存187.88万吨，环比周一+1.61万吨，环比上周四+3.37万吨；个中，轻碱库存86.81万吨，环比周一+1.51万吨，环比上周四+3.5万吨。重碱库存101.07万吨，环比周一+0.1万吨，环比上周四-0.13万吨。

　　眷注2月下旬大厂检修影响。近端供应端产量高位摇动，不袪除后续仍有个人装配改动或检修对产量变成阶段性摇动，但尚不影响满堂供需式样，墟市仍处于中永恒过剩预期稳定的共鸣中。需求端，从浮法玻璃和光伏倒推，刚需不断承压。新产能方面，连云港德国60万吨据悉已投料，眷注实质进步和产物出料景况。短期供应仍正在高位持稳，需求预期偏弱，满堂供需式样稳定。

　　【根基面音信】截止2月13日，宇宙浮法玻璃样本企业总库存6310.4万重箱，环比+296万重箱，环比+4.92%，同比+21.03%。折库存天数29.2天，较上期+1.1天。华北区域周初满堂出货较好，业者适量补货带头产销率高位，后续需求跟进乏力，采购节拍放缓，出货减慢，满堂库存环比略有降低。华东墟市成交氛围偏淡，加工场复工鲁钝，企业出货受限，多半企业产销正在中位水准，部分克日产销平均，满堂库存上涨。华中墟市需求发扬偏弱，中下游采买踊跃性不高，原片企业库存延续上涨。华南墟市节后物流渐渐光复，企业发前期货源为主，新订立单平常，企业库存满堂弥补。

　　克日玻璃各地产销不断偏弱，未有进展，需求颓废预期主导盘面，厂家现货缓跌为主，中游踊跃甩货。从自身玻璃供需式样看，供应端处于低位摇动形态，但1-2月满堂冷修尚不足预期，且仍有新焚烧产线，后续眷注上游产能正在相对低价形态下是否延续出清态势以及价值改动之下焚烧节拍的边际蜕化。墟市对远期需求存正在博弈，整年角度看，从地产落成推导确实无法给到过于笑观的需求预期，但供应同比下滑明显的配景下，不袪除阶段性或迎来错配。远期需求尚不行证伪的条件下，盘面以预期激动为主。

　　【盘面回想】截至2月14盘：纸浆期货SP2505主力合约收盘下跌10元至6098元/吨。夜盘上涨6元至6104元/吨。

　　【财产资讯】针叶浆：山东银星报6650元/吨，河北俄针报6050元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4950元/吨。

　　【焦点逻辑】上周国内纸浆口岸库存数据统计，较春节前大幅弥补51.45万吨至301.94万吨，墟市对库存压力有所忧虑，后续眷注周度库存蜕化。假使纸浆口岸库存急速回落至平常水准，纸厂口岸原料库存取得开释，纸浆短期价值压力将减幼。从1月份巴西发往中国的阔叶浆量举办算计，估计后期进口阔叶浆提供量相对充塞，1月份智利发往中国针叶浆量环比弥补14.7%，提供增量与表盘涨价使财产压力向下游转变，后续眷注造品纸涨价落实景况。2025年国内造品纸新增产能较大，比较2024年景况来看，产能增速高于产量增速，造品纸提供充塞，造品纸价值上涨空间有限，原料需求量将提拔而对原料价值将尤其敏锐。

　　1、原木通， 跟着工场相联开工，元宵节后根基复工到位。春节累库不足预期，生意商看涨气氛稠密，口料材3.9米中A主流报价850元/m，主流成交840-850元/m。

　　2、据木联数据统计，2025年2月10日-2025年2月16日，18港针叶原木估计到船9条，较上周弥补1条，周环比弥补13%；到港总量约32.9万方，较上周弥补18.5万方，周环比弥补129%。分口岸看，山东预到6船，到港量约23.3万方，占比71%，周环比弥补566%；江苏预到2船，到港量约6.1万方，占比19%，周环比省略22%；福修预到1船，到港量约3.5万方，占比10%，上周无到船。

　　3、据木联数据统计，截至1月31日，国内针叶原木总库存为303万方，较上周弥补21万方，周环比弥补7.45%；辐射松库存为222万方，较上周弥补11万方，周环比弥补5.21%；北美材库存为46万方，较上周省略2万方，周环比省略4.17%；云杉/冷杉库存为20万方，较上周弥补2万方。

　　4、据木联数据调研，截至2月10日，本期欧洲11.8米云杉表盘价值（CFR）报价区间为115-118欧元/JAS方，12月报价区间为115-118欧元/JAS方。本期欧洲11.8米云杉表盘价值（CFR）主力价报118欧元/JAS方，周环比持平，月环比持平，同比下跌11.36%。